龙马环卫：深耕环卫二十载，装备、服务齐驱并进

存量替代：存量更新需求崛起，到2025年整体市场空间可达1025亿元。由于环卫设备折旧年限5-10年，我们按照折旧期限8年进行估算，考虑到设备技术更迭带来的效率提升，更新后的设备作业效率更高，设备替代存在一定比例折扣。我们假设2019年更新设备的替代比例为40%（替代2011年环卫设备），2020年更新设备的替代比例为45%（替代2012年环卫设备），以此类推假设2021-2025年的替代比例分别为50%、55%、60%、65%、70%。

测算得到2020-2025年年度环卫设备存量替代需求逐渐崛起，到2025年，年度环卫设备存量替代需求将达到29万台。

数量层面，道路清扫面积增加与机械化率提升带动环卫车辆保有量提升，存量环卫车辆更新替代带来更大需求量，新增+存量替代合计产生的年度环卫设备需求量将逐年递增，测算到2025年将达到32.5万台。价格方面，考虑到环卫装备行业新能源、智能化等趋势较为明晰，假设按照传统环卫装备25万元/台的单价为起点，每年增速12%估算。综合量、价两方面假设，预计2025年单年度释放市场空间1605亿元，2021-2025年合计市场空间约4957亿元。

2.格局：竞争格局相对稳定，新能源是重要趋势

壁垒相对较高，竞争格局稳定。首先从业务特征角度看，环卫装备行业属于改装行业，具有较高的技术、品牌、营销网络、售后服务、资质及资金壁垒；此外从行业发展周期来看，环卫装备行业或已步入平稳增长期，2018及2019年销量增速处15%左右水平。在业务特征及生命周期演进下，环卫装备行业竞争格局已进入相对稳定阶段。根据行业强制险的统计数据，截止2019年底，年销量超过7000台/套只有三家，TOP3市场份额从2016年的37%上升至2019年的40%。

政策驱动下，新能源或将成为重要趋势。2020年7月，国家工信部发布《推动公共领域车辆电动化行动计划》（征求意见稿），随着中央到各地政府新能源汽车产业发展规划、行动计划的出台，新能源环卫车辆的政策驱动力2020年明显增强。

从数据上看，新能源环卫车辆采购量2019年以来快速增长，2019年新能源产品需求量同比增长148.75%，环卫产品市场占比3.42%，同比上升约2个百分点。根据上险数据统计，截至2020年6月30日，我国新能源环卫车销量1526台，同比增长49.61%，处于国家推广采用新能源汽车领域的起步阶段，未来几年环卫装备新能源化进程有望进一步加快。