环卫科技网讯，8月28日，玉禾田环境发展集团股份有限公司（股票代码：300815，以下简称"玉禾田"）发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入38.48亿元，同比增长3.69%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比下降4.24%；扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元，同比增长2.39%。继2025年上半年以来，第二次出现“增收不增利”，而真正引发市场关注的，是公司现金流净额的暴跌！

财报显示，上半年玉禾田经营活动产生的现金流量净额仅为3850.50万元，与上年同期的3.57亿元相比骤降89.22%，减少了约3.19亿元。这也意味着，公司当期净利润与经营现金流的匹配度明显失衡，净现比从上年同期的1.12左右骤降至约0.13，账面利润未能有效转化为真金白银。从现金流量表的结构来看，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为35.77亿元，较上年同期的37.89亿元下降约5.6%，在营业收入增长3.69%的情况下，收现金额不增反降，收现比跌破93%，回款速度明显放缓；与此同时，公司购买商品、接受劳务支付的现金达11.67亿元，较上年同期的9.08亿元大幅增加28.5%，一收一支之间，经营现金流被双向挤压。

现金流的紧张与公司应收账款的持续膨胀直接相关。截至报告期末，玉禾田应收账款账面价值达到52.14亿元，较年初的48.39亿元增加约3.75亿元，增长7.76%，占总资产的比重从46.14%攀升至48.38%，接近公司总资产的半壁江山。从账面余额口径看，期末应收账款余额为56.74亿元，较年初的52.21亿元增长8.68%，其增长速度明显快于同期营业收入的增速。作为一家客户以政府部门、大型物业企业和地铁运营单位为主的环卫服务企业，玉禾田的收入高度依赖财政资金拨付，地方财政支付节奏的变化直接传导至公司报表。

更值得警惕的是应收账款账龄结构的恶化。半年报显示，期末账龄在2至3年的应收账款余额为4.71亿元，较年初的3.16亿元大幅增长约49%；3年以上账龄的应收账款余额为1.88亿元，较年初的1.54亿元增长约22%；两项合计，账龄超过2年的应收账款已达6.59亿元，较年初的4.71亿元增长约40%。与之对应，公司期末应收账款坏账准备余额升至4.60亿元，综合计提比例从年初的7.31%上升至8.11%。上半年公司计提应收账款坏账损失7838.49万元，较上年同期的4475.80万元激增约75%，信用减值损失合计达8162.63万元，同比增加逾56%，坏账计提的加码直接侵蚀了当期利润，也是公司净利润出现下滑的重要原因之一。在单项计提坏账准备的名单中，兰州市七里河区市容环境卫生服务中心期末应收账款余额达1.49亿元，计提比例仅为1.28%，这笔政府客户的大额应收款项未来的回收情况仍有待观察。此外，浮梁县市政服务中心、浮梁县城市管理局、宁波市俊悦保洁有限公司等多笔款项已按100%比例全额计提坏账准备。

在资金面与偿债压力方面，截至报告期末，公司货币资金为9.95亿元，较年初的10.73亿元有所减少，而短期借款高达20.81亿元，长期借款7.08亿元，有息负债规模明显高于在手货币资金，公司上半年取得借款收到的现金达17.98亿元，偿还债务支付的现金16.01亿元，借新还旧的特征明显。期末公司现金及现金等价物余额为9.70亿元，较期初减少约8393万元，整体资金链处于紧平衡状态。值得关注的是，公司拟发行不超过15亿元的可转换公司债券已于今年4月获得中国证监会同意注册批复，其中3.53亿元拟用于补充流动资金，此次融资的落地情况将在一定程度上决定公司后续的资金腾挪空间。

从经营面看，玉禾田核心的城市运营业务上半年实现营业收入33.01亿元，同比增长3.61%，占营业收入的85.79%，毛利率同比下降0.47个百分点至25.44%；物业管理业务收入5.36亿元，毛利率下降0.66个百分点至12.32%，两大主业毛利率双双承压。市场拓展方面，上半年城市运营业务新签合同金额26.27亿元，新增年化金额5.1亿元，同比大幅下降62.86%，在行业从高速扩张转入存量博弈、国有企业中标占比持续提升的背景下，公司未来的增量获取面临考验。截至报告期末，公司在手合同总金额605.28亿元，待执行金额407.84亿元，订单储备依然充足。

对于应收账款风险，玉禾田在半年报中表示，公司客户主要为政府部门、大型物业公司、地铁运营单位，应收账款整体账期处于合理水平，但不排除未来由于客户财政资金安排不到位等原因，存在应收账款不能及时收回的可能。公司称已将应收账款管理作为最重要的工作之一，采取风险管控端口前移的做法，每个项目公司均设有专门的应收账款管理小组，建立项目负责人第一责任制，每月召开应收款专题会议，每周向集团总部汇报收款进度。但在地方财政支付能力短期难有明显改善的行业环境下，这家覆盖全国200余个城市行政区域、深耕环卫行业29年的龙头企业，能否在保持规模增长的同时守住现金流的安全边际，仍有待下半年市场给出答案。