环卫科技网讯，8月14日，玉禾田（300815.SZ）向不特定对象发行的15亿元可转换公司债券——“玉禾转债”（债券代码：123277）正式登陆深圳证券交易所。上市首日，因盘中成交价较发行价首次上涨达到30%，被实施临时停牌，直至14时57分复牌。

15亿元投向：环卫装备配置中心为主，补充流动资金为辅

本次可转债发行规模15亿元，共1500万张，每张面值100元，债券期限6年（2026年7月29日至2032年7月28日），初始转股价格16.35元/股，转股期自2027年2月4日起至2032年7月28日止。联合资信评估股份有限公司给予公司主体信用等级AA、本次可转债信用等级AA，评级展望稳定。

从发行结果看，原股东优先配售约12.34亿元，占发行总量82.27%；网上投资者认购约2.63亿元，占比17.54%；国泰海通证券包销28,874张，包销比例约0.19%。扣除发行费用后，募集资金净额约14.93亿元，拟投向两个方向：

值得指出的是，环卫设备配置中心项目并非单纯产能扩张。玉禾田主营业务中，城市运营（环卫）占比约86.30%，设备配置通常以在手合同为锚——新项目中标即对应明确的装备需求。因此，本次募投与公司在手订单形成"以销定采"的闭环，投资逻辑更偏向订单驱动，而非盲目铺摊子。

行业地位：首家创业板环卫企业，642亿订单筑底盘

玉禾田的故事始于1997年的深圳，从一支六人清洁团队起家，2020年1月成为国内首家登陆创业板的环卫服务企业。近三十年间，公司已发展为员工规模超9万、服务网络覆盖全国百余城乡的龙头服务商，累计服务超过1,200家品牌客户及200家政府客户，项目版图横跨17个省份、30余个重点城市。

据公司在手订单数据，截至2025年末，玉禾田在手合同总金额达642.52亿元，其中待执行金额428.96亿元；2025年新签合同总额首次突破百亿元，城市运营板块新签金额129.14亿元、新增年化金额21.54亿元，均创历史新高。年内接连斩获六盘水市钟山区20年特许经营、兰州市城关区15年TOT+ROT等标杆项目，进一步加固头部地位。环卫项目通常期限较长（3—20年），订单的长期性与可预期性，为公司未来五到十年的营收提供了清晰“能见度”。

经营状况：现金流优于利润，“现金奶牛”底色未变

环卫行业“政府按月付费”的结算模式，使玉禾田具备优异的现金流特征。财务数据显示，2021年至2025年，公司营业收入由48.34亿元增至77.22亿元，年均复合增速约12%；归母净利润稳定在4.7亿至5.8亿元区间。

更具看点的是现金流：2025年经营活动现金流量净额达7.16亿元，同比增长93.83%，连续多年大幅超过净利润，“现金奶牛”属性突出。同期，公司毛利率维持在22.46%的行业领先水平，加权平均净资产收益率（ROE）12.87%。2021—2025年累计现金分红超6亿元，分红力度居同业前列。

进入2026年，增长惯性延续。一季度公司实现营收19.66亿元，同比增长4.44%；归母净利润1.64亿元，同比增长1.83%。

临停背后：新券热度与板块预期

根据《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则》，可转债上市首日盘中成交价较发行价首次上涨达到或超过30%时，将触发临时停牌，深交所于当日9时30分起对“玉禾转债”实施停牌，并于14时57分复牌。换言之，该债券开盘即触及30%涨幅限制，全日有效交易被压缩至尾盘三分钟。

依据交易规则，深交所可转债上市首日设有57.3%的涨幅上限（对应价格157.3元），30%为首次临停阈值。玉禾转债开盘即触发临停，意味着其首日价格表现已接近市场一致预期的上沿，反映出资金对正股基本盘与环卫装备升级逻辑的认可。

结语

15亿元可转债成功上市，对玉禾田而言，既是一笔补充中期发展资金的再融资，也是一次战略信号的释放：在手订单逾640亿元、经营底盘稳健的前提下，公司将资源集中投向环卫装备配置与数智化能力建设，试图在行业从“劳动力密集”向“技术驱动”跃迁的过程中，把规模壁垒进一步转化为效率壁垒。

当然，重资产投入后的运营效率与回报兑现，仍需时间验证。但方向本身已经清晰——在环卫这个关乎城市基本公共服务效率的赛道上，头部企业正用硬投入穿越周期，而非在存量市场中低效内卷。