完全没想到，“垃圾不够烧”的热度居然能延续这么久，环卫科技网的首次回应竟已在14个月之前。笔者曾经认为，以下的两篇文章应该足够说明“垃圾不够烧”的种种真相了吧！

· 《“垃圾不够烧”是真的，垃圾焚烧厂不够用也是真的！》

· 《“不够烧”是个伪命题？关于垃圾的八个疑惑》

但显然是不够的！14个月以来，仍不断有社会媒体关注“垃圾不够烧”，虽然其中的不少观点其实都是2025年环卫科技网文章的重复。现在，我们觉得，是时候从垃圾焚烧企业角度审视一下“垃圾不够烧”了。

环卫科技网通过公开信息收集了12家A股/港股上市垃圾焚烧企业有关“垃圾量不足”问题的叙事，接下来，让我们看看答案。

一、“垃圾不够烧”？企业自己怎么说

翻开2025年年报，多家垃圾焚烧上市公司在管理层讨论中直接点明了行业困境。

三峰环境在年报中写道：“国内垃圾焚烧行业也正面临产能过剩和增量下降问题，部分地区超前、超规模垃圾焚烧产能投资和建设使得少数行业企业‘垃圾不够烧’问题在报告期内受到社会关注”。这是行业内少有的在年报中直接使用“产能过剩”和“垃圾不够烧”字眼的上市公司。

圣元环保在年报中的表述更为系统：“随着国内大中城市焚烧能力趋近饱和，行业新增项目释放放缓，市场增长进入平稳期，整体产能利用率已趋于稳定，行业竞争焦点正从规模扩张转向高质量运营和价值挖掘”。从“趋近饱和”到“释放放缓”再到“规模扩张转向”，措辞的递进本身就是一份行业转型期的自画像。

三峰环境在上证e互动平台上回答投资者时说得更加直白：“国内垃圾焚烧发电行业已逐步进入增量放缓、存量博弈的阶段，主要城市区域的产能整体趋于饱和，市场新增需求有所下降，这是客观的市场原因”。

光大环境执行董事兼总裁栾祖盛就2025年中期业绩回答记者提问时曾公开承认：“垃圾不够烧的问题确实存在，并将成为常态”。关于“不够烧”的原因，栾祖盛进一步指出：“行业产能‘十三五’末是60万吨/日，‘十四五’规划目标是80万吨/日，实际产能释放已超过100万吨/日。另一个问题是布局不够合理，企业都在一些大的城市和区域进行竞争，某种程度上形成了无序竞争”。

这些表述来自年报和业绩会，不是媒体报道的二次解读，不是专家的个人判断，而是企业自己写的、自己说的。当行业龙头用“产能过剩”“存量博弈”等词汇来描述市场环境时，“垃圾不够烧”就不再是一个社交媒体上的热词，而是一个被上市公司这些行业龙头企业正式确认的行业现实。

二、12家企业数据：谁吃得饱，谁在空转

年报中的定性判断是一回事，运营数据是另一回事。以下是12家以垃圾焚烧为核心业务的A股/港股上市企业2025年年报披露的核心数据：

关于两种口径，必须说清楚！

年度产能利用率和日均运行负荷率是两个完全不同的指标。前者回答“炉子一年到头忙不忙”，后者回答“炉子开的时候烧得满不满”。一个焚烧厂每年停炉检修约30—45天是正常运营需要，因此年度利用率天然低于日均负荷率15—25个百分点。

三峰环境年报披露日均产能利用率92.5%，换算为年度口径约69%；永兴股份年报披露约90%，换算为年度口径约75%；旺能环境日均超120%，换算为年度口径约82%。这些企业的炉子开的时候确实接近满负荷，但一年中也有相当的停炉时间。这都是正常现象。

理解了两种口径的差异，表格中的数据才能正确解读。

数据揭示了什么？

统一到年度口径后，12家企业呈现出明显梯度：

高负荷组（75%以上）：永兴股份75%、旺能环境82%。永兴的75%是在掺烧160万吨存量垃圾的基础上实现的；旺能的82%则与部分项目超设计值运行有关。

中负荷组（69%—72%）：三峰环境69%、上海环境70%、伟明环保71%、绿色动力72%、军信股份72%、中国天楹71%。这些企业的炉子一年运行约250—265天，运行期间负荷尚可。

低负荷组（60%—66%）：光大环境64%、瀚蓝环境60%、圣元环保63%、中科环保66%。尤其是光大环境和瀚蓝环境，作为行业规模最大的两家上市企业，年度产能利用率反而最低。

规模越大，利用率越低——这似乎有点反直觉，原因其实很简单：光大环境和瀚蓝环境项目分布于全国多省份，区域之间负荷差异极大，高的超100%，低的可能不到50%，均值被摊薄。而三峰环境聚焦西南、永兴股份深耕广东、军信股份深耕长沙——区域深耕的企业天然拥有更高的负荷率。

另外，瀚蓝环境2025年6月完成对粤丰环保的并购后，日处理能力从约4.5万吨/日骤增至9.76万吨/日，大量刚并表项目尚处于整合期，拉低了综合利用率。这是并购节奏对产能利用率的短期影响。

旺能环境的82%年度利用率（日均超120%）是一个特例，部分项目因技术升级和超负荷运行突破了设计产能上限。这说明“设计处理能力”是工程概念，不是运营天花板。

综合来看，12家企业的年度平均产能利用率为69.58%，接近70%的合规线，只能说“还好”，暂未达到“垃圾不够烧”的地步。

三、年处理量在涨，但增速在放缓

一个容易被忽略的细节：12家企业中，没有一家的垃圾处理量在下降，但增速普遍在收窄。

三峰环境：2025年垃圾处理量1,589万吨，同比增长5.32%；

伟明环保：垃圾入库量1,413万吨，同比增长6.83%；

绿色动力：处理量1,473万吨，同比增长2.41%；

永兴股份：垃圾进厂量1,096万吨，同比增长18.1%（但160万吨增量来自存量垃圾开挖）；

军信股份：处理量378万吨，同比增长14.1%（含新项目投运贡献）；

中科环保：处理量458万吨，同比增长16.16%（含并购项目贡献）；

旺能环境：垃圾入库量922万吨，同比下降0.7%，12家中唯一出现处理量下降的。

增速放缓的原因，圣元环保在年报中点到了核心：“国内大中城市焚烧能力趋近饱和，行业新增项目释放放缓，市场增长进入平稳期”，新项目减少意味着增量贡献收窄，企业只能靠存量项目的自然增长和精细化运营来维持增速。

永兴股份的18.1%增速看似亮眼，但公司明确表示增量来自三个方向：城市原生生活垃圾的自然增长、高效推进存量垃圾处理、向广州市外扩大收运范围。其中广州兴丰应急填埋场的约160万吨存量垃圾贡献显著。这不是垃圾变多了，而是企业在找到了大量“替代燃料”。

四、企业正在做的三件事

年报数据不仅揭示了“垃圾不够烧”的现状，也记录了企业的应对策略。

第一，找新燃料——存量垃圾开挖与掺烧

永兴股份是最典型的案例。2025年垃圾进厂量同比增长18.1%，但原生生活垃圾的自然增长远没有这么快，增量主要来自存量垃圾开挖和跨区域收运。

但存量垃圾终究有限。一座填埋场挖完就没了，这不是可持续的增量来源。正如栾祖盛所说，“垃圾不够烧”将成为常态。

第二，从发电到供热——蒸汽业务爆发式增长

垃圾焚烧的收益不止来自发电。2025年，多家企业的蒸汽/供热业务出现爆发式增长：

绿色动力：供汽量112.05万吨，同比增长98.81%；

中国天楹：蒸汽销售量243万吨，同比增长43.5%；

伟明环保：供热量10.48万吨，同比增长48.02%；

圣元环保：7个垃圾发电厂对外供蒸汽11.75万吨；

旺能环境：14个项目同时供热，合计供热量40.27万吨。

从“纯发电”到“热电联产”，意味着焚烧厂正在从垃圾处理设施转型为城市能源站。旺能环境南太湖五期项目采用超高压再热技术，将全厂热效率从22%提升至30%，吨垃圾发电量从350度提高至700度——同等垃圾量下，收益翻倍。

这也意味着，“产能利用率”这个指标的解释力正在下降。一个日处理量没变但供热量翻倍的焚烧厂，用“垃圾处理量÷设计处理能力”来衡量其运营效率，已经不够准确。

第三，出海——海外市场成为新增长空间

在国内面临“垃圾不够烧”的企业，正在去国外找垃圾：

军信股份：在中亚签约4个项目合计9,000吨/日，吉尔吉斯斯坦比什凯克项目一期已于2025年12月投入运行；

伟明环保：中标印尼巴厘岛和茂物项目合计3,000吨/日；

旺能环境：中标印尼1,500吨/日项目；

中国天楹：越南河内项目扩容至5,600吨/日，建成后处理规模全球领先；

三峰环境：技术和设备已应用到10个国家的264个垃圾焚烧项目。

出海的驱动力很直接：东南亚和中亚的垃圾焚烧处理率仍处于较低水平，中国企业的技术和运营经验有竞争力，且海外项目不面临国内“抢垃圾”的困境。

五、当龙头说“垃圾不够烧”将成为常态

回到起点！

光大环境栾祖盛说“垃圾不够烧的问题确实存在，并将成为常态”，三峰环境在年报中写“面临产能过剩和增量下降问题”，圣元环保判断“焚烧能力趋近饱和”。

而在年报运营数据中，三峰环境92.5%的负荷率、旺能环境超120%的超负荷、永兴股份通过掺烧存量垃圾拉高负荷至87%，显示这些企业的焚烧炉并不空。

两组信息合在一起，得出的判断是：“垃圾不够烧”不是一个均匀覆盖全行业的现象，而是一个结构性的、局部的问题。它的确存在，但每家企业的痛感并不相同；它将持续，但不代表垃圾焚烧行业没有出路。

对于区域深耕、运营效率高的企业，炉子是满的；对于全国布局、项目分散的企业，均值背后藏着冷热不均；对于部分县域和小型焚烧厂，空转确实是现实困境。

最终，年报数据指向一个朴素的事实：过去数十年，行业已建了太多炉子，太集中。现在，消化这些存量产能比新建产能更考验运营者的智慧。企业用存量垃圾开挖、供热转型、海外拓展来应对，至于成效，时间会给出答案。

（数据来源：各上市公司2025年年度报告、2025年中期业绩会实录、上证e互动平台投资者问答）