引言

国内垃圾焚烧发电市场早已步入产能过剩周期，行业整体开工率长期维持60%左右，“不出海、就出局”已成为全行业共识。截至2025年末，国内环保企业海外落地垃圾焚烧项目数量突破百座，业务覆盖中亚、东南亚、中东、欧洲、非洲及大洋洲；光大环境、康恒环境、三峰环境、中国天楹等头部企业加速布局海外BOT、DBOO投资运营类大型项目。

2026年5月，国家发改委、国家能源局联合印发发改能源〔2026〕688号《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。文件在2025年650号单用户绿电直连政策基础上，将绿电直连模式升级为“一对多”园区共享模式，建立统一可溯源的绿电计量、碳核算、源荷平衡规则。这份原本聚焦国内新能源消纳的政策文件，并未直接设置境外投资约束条款，却从跨境融资、投标竞争力、盈利结构、行业竞争格局四大底层维度，重构垃圾焚烧企业出海商业模式，成为决定行业全球化发展路径的关键政策变量。

一、政策核心逻辑：打通多用户绿电直连标准化体系

688号文核心突破在于放开单一企业专属绿电供给限制，允许垃圾焚烧、光伏、风电等各类新能源通过专用输电线路，向工业园区多家制造企业集中直供电力，实现电量分时溯源、精准分配，确立“以荷定源、自发自用优先、碳凭证可国际互认”三大核心规则：

1.适用场景全面扩容：工业园区、零碳制造园区、外向型出口产业集群，均可配套建设“垃圾焚烧生物质发电+分布式光伏”多用户直连系统；

2.计量标准全国统一：搭建小时级电力物理溯源台账，配套标准化碳减排核算流程，整套数据体系可直接对接欧盟CBAM、国际主流碳交易市场；

3.项目规划硬性约束：项目自发自用绿电占比不得低于60%，要求先锁定稳定工业用电负荷，再配套规划新能源装机，杜绝单纯依靠公共电网并网的粗放开发模式；

4.业态融合明确导向：文件将垃圾焚烧生物质发电纳入多用户直连核心支撑电源，依托焚烧发电出力稳定、就近匹配城市工业负荷、兼具固废处置与发电双重价值的独特优势，弥补光伏、风电间歇性出力短板。

垃圾焚烧产业天然适配多用户直连应用场景，688号文搭建的成套标准化体系，直接转化为国内环保企业海外投标、跨境融资、碳资产变现的核心竞争工具。

二、政策约束：抬高粗放式出海门槛，重塑国企民企竞争格局

（一）跨境绿色信贷增设硬性前置审核条件

进出口银行、中国银行、兴业银行等金融机构是海外垃圾焚烧项目主要资金来源，目前绿色信贷审批标准已全面对标688号文相关规则：一是仅建设单一垃圾焚烧厂、未配套园区绿电直供方案的海外项目，绿色信贷投放额度将被压缩，融资利率同步上浮，大额长期境外投资贷款审批周期显著拉长；二是国有企业境外固废重资产投资，需同步匹配国内能耗双控、绿电消纳考核指标，过去依靠低成本资金无限制大规模拿项目的粗放扩张模式全面受限。

此前国内出海垃圾焚烧项目中国有企业占比高达75%，凭借资金优势包揽中亚、中东数十亿美元级大型项目；688号文落地后，单纯重资产投资扩张节奏明显放缓，银行资金资源向具备“固废+新能源”一体化设计落地能力的企业倾斜。

（二）低标准简易焚烧项目失去低成本融资支撑

东南亚、中亚部分国家存在低价简易焚烧招标需求，项目仅满足基础垃圾无害化处置要求，无配套绿电供给与碳减排整体规划。此类项目因不符合文件“可溯源绿电、源荷平衡”核心标准，无法申请国内低成本跨境绿色资金，低价内卷式投标空间被大幅压缩，行业低价恶性竞争现象得到有效遏制。

（三）海外规划投标新增绿电配套硬性门槛

688号文“以荷定源”规划原则同步传导至国内设计院、咨询机构对外输出项目方案。当前印尼、哈萨克斯坦、沙特等国国家级固废招标中，仅提供垃圾焚烧单一处置方案的标书竞争力大幅下滑。东道国政府、主权基金更青睐同步配套园区绿电直供、储能、碳全周期管理的一体化总包方案，单一设备供货、纯EPC轻资产模式生存空间持续收窄。

三、长期红利：构建中企海外独有差异化竞争壁垒

（一）打通海外项目碳收益变现通道，增厚长期盈利空间

欧洲碳交易市场每吨垃圾焚烧可产生约18欧元碳收益，中东、东南亚各国绿色电力PPA普遍设置绿电溢价。但传统公共电网并网模式下，焚烧厂发电量无法实现独立物理溯源，碳减排量难以获得国际第三方机构认证，碳收益长期无法落地兑现。

依托688号文标准化溯源、计量、碳核算整套体系，国内企业可将直连配套方案完整复制至海外市场：焚烧厂联合园区分布式光伏搭建多用户直供网络，垃圾发电稳定供给制造企业，每一度电对应的减排凭证具备国际公信力，形成垃圾处置费+工商业售电收益+碳资产收益三重稳定现金流。华泰证券测算，叠加绿电直连与碳收益后，海外一体化项目IRR较纯焚烧项目提升3.7个百分点，净利率增厚1.6个百分点，能够有效对冲东道国地方财政回款拖欠风险。

（二）一体化方案碾压欧美环保巨头，抢占全球高端市场

威立雅、苏伊士等国际传统环保企业仅能输出单一焚烧设备与基础运维服务，缺少“固废处置+多用户绿电直连+储能配套+碳资产管理”全链条解决方案。而688号文催生的国内成套标准化体系，成为中国企业独有的核心竞争优势：

1.中东沙特、伊拉克高端市场：依托零碳园区一体化方案匹配沙特2030愿景清洁能源发展目标，康恒环境5亿美元巴格达垃圾焚烧项目配套园区光伏直供系统，是项目成功中标的核心加分项；

2.印尼国家级市场：主权基金Danantara统筹全国33座焚烧厂统一招标，明确要求项目配套工业园区绿色用电综合方案，伟明环保、旺能环境等企业凭借焚烧+绿电直连打包方案持续拿下核心标段；

3.中亚蓝海市场：乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦电网基础设施薄弱，离网型多用户直连模式完美适配当地工业园分散负荷，旺能环境、军信股份落地项目均配套自有绿电直供线路。

（三）带动全产业链协同出海，分散单一业务经营风险

688号文推动固废、光伏、储能、电力工程、环卫装备全产业链抱团出海，彻底告别单一焚烧企业孤军奋战的传统模式：

 · 设备端：中国天楹焚烧炉设备配套绿电计量、变电成套设备出口法国市场；

 · 工程端：淄建集团EPC总包同步承接园区配套输电线路建设；

 · 配套产业：福龙马环卫电动车跟随海外焚烧项目同步落地，配套城市全域固废收运体系；

 · 标准端：中华环保联合会依托国内绿电直连规范，对外输出中国固废能源行业标准。

全链条协同出海既降低单一项目投资风险，一站式总包服务也大幅提升东道国合作意愿，构筑海外市场难以复制的产业竞争壁垒。

四、分赛道企业转型路径分化

1.国有重资产投资企业（光大环境等）

粗放式海外收购、大规模新建焚烧厂的扩张模式受到约束，海外投资节奏主动放缓，战略重心向前端转移，重点发力前期规划咨询、标准输出等轻资产业务，减少大额资本投入，依靠方案设计锁定中长期项目机会。

2.民营一体化龙头（康恒环境、中国天楹）

民营企业经营机制灵活、融资渠道多元，不受国企境外投资相关约束限制，可快速落地“焚烧+光伏+多用户直连”综合项目，海外市场份额持续提升，行业出海主体格局由“国企一家独大”逐步向国企、民企均衡切换。康恒环境复制宁波超低排放焚烧配套绿电直连整套模式落地乌兹别克斯坦，成为行业出海3.0模式标杆案例。

3.纯设备/EPC企业（三峰环境）

单一焚烧设备供货竞争力持续下滑，企业必须新增光伏、储能、电力直供配套设计能力，转型综合能源工程服务商，否则将逐步丢失国家级大型海外招标订单。

4.中小型区域环保企业

资金实力、新能源技术储备不足，无法配套完整绿电直连一体化方案，海外项目中标难度大幅提升，出海赛道加速向头部企业集中。中小企业逐步退出海外重资产投资市场，仅可承接施工、环卫设备分包等下游配套业务。

五、全球四大区域出海逻辑重构

1.中亚（乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦）：当地无成熟公共电网，工业园区集中分布，离网型多用户直连成为新建项目标配，纯垃圾焚烧单一项目基本无法获得政府长期PPA电价担保；

2.东南亚（印尼、越南、泰国）：出口制造产业高度聚集，欧盟碳关税倒逼本地园区加速零碳转型，一体化“焚烧+绿电”项目成为市场主流，单纯设备出口规模持续萎缩；

3.中东（沙特、伊拉克、阿联酋）：地方财政充足、清洁能源扶持政策力度大，千亿级固废+新能源打包订单集中释放，中企标准化直连方案显著拉开与国际环保巨头差距；

4.欧洲（法国、波兰）：本地碳交易体系完善成熟，688号文溯源计量标准完美适配欧洲合规要求，设备出口升级为“焚烧装备+碳管理系统”高附加值成套供货。

六、行业长期趋势：出海进入3.0模式深化期

在688号文政策催化下，中国垃圾焚烧出海正式完成三代迭代升级：

1.0阶段：单纯出口焚烧炉等核心设备；

2.0阶段：输出EPC、BOT、DBOO项目，落地投资、建设、运营一体化服务；

3.0阶段：完整输出固废治理+多用户绿电直连+碳资产管理整套中国模式，康恒环境海外项目为典型标杆。

未来行业三大核心变化清晰可见：第一，竞争逻辑转变：市场竞争不再单纯比拼垃圾处理单价、设备生产成本，核心比拼绿电配套、碳资产运营、多能互补一体化规划能力；第二，盈利逻辑升级：摆脱“垃圾处理费+上网电价”二元单一收益结构，多元现金流对冲海外财政、地缘政策风险；第三，价值逻辑升维：中国环保出海身份从“垃圾处置服务商”升级为“城市低碳综合能源解决方案提供商”，依托标准化绿电直连体系，在全球固废新能源赛道掌握标准话语权。

结语

688号文虽是国内新能源消纳配套政策，却成为中国垃圾焚烧企业全球化转型的关键分水岭。国内产能过剩倒逼行业加速出海求生，而多用户绿电直连标准化体系，一方面抬高低质低价无序出海的行业门槛，另一方面为头部企业打开千亿级一体化增量市场。

海外市场机遇与风险并存，地缘冲突、政策变动、地方财政支付压力等风险仍持续存在。但能够吃透688号文底层规则、实现固废处置与绿电业务深度融合、搭建全产业链协同出海体系的企业，将在全球垃圾焚烧市场形成长期不可替代的核心竞争力，真正完成从设备输出、项目输出到中国低碳治理模式输出的全球化跨越。