环卫科技网讯，中山公用（000685）4月25日公布2025年年报，宣布全年实现营业收入46.12亿元，同比下降18.78%；实现净利润18.79亿元，同比增长56.77%。

在年报中，中山公用将自身主营业务划分为环境治理、绿色能源与城市服务三大板块，其中，环境治理板块包括供水和污水处理业务；绿色能源板块包括垃圾发电、光伏发电等业务；城市服务板块则包括环卫、市场运营、工程服务、港口客运等业务。

2025年，在垃圾发电业务方面，公司在报告期内完成收购中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂项目，垃圾处理能力提升至6120吨/日。截至报告期末，公司旗下北部公用公司持有中山市北部组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂及垃圾渗滤液处理厂特许经营项目，设计处理规模2170吨/日；中部公用公司持有中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂特许经营项目一二期，中部热力公司持有中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂特许经营项目三期，设计处理规模共计2250吨/日；株洲公用公司持有株洲市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT特许经营项目，设计处理规模1700吨/日。报告期内，旗下垃圾焚烧发电厂垃圾进场总量约140万吨，总发电量达6亿千瓦时，每吨入炉垃圾发电量达487千瓦时，较上年同期提升5.7%。

环卫服务方面，中山公用在中山市本地市场份额占比已超50%，并全面负责中山市1800家医疗机构（含动物医疗机构）的医疗废物收运处置，医废处理能力达25吨/日且处置率保持100%，同步承接园林绿化、资产管理与污水处理厂污泥运输业务。在异地拓展方面，公司运营深圳市5个垃圾填埋场及1个渗滤液处理厂运维项目，并持续推进湖南省东安县PPP环卫项目的实施，进一步巩固跨区域服务能力。

其实，中山公用的主要财务指标看起来十分不同寻常，2025年，在公司营收下降近两成的情况下，净利润反增近六成。作为一家国有环保上市公司，他们是如何做到的呢？

环卫科技网阅读年报后发现，中山公用环境治理板块2025年实现营业收入18.31亿元，同比增长27.36%，营收占比39.70%；绿色能源板块实现营业收入4.02亿元，同比增长5.30%，营收占比8.71%；城市服务板块实现营业收入23.80亿元，同比下降38.34%，营收占比51.59%。

毫无疑问，城市服务板块营收大幅下降，是公司营收减少近两成的根本原因。而城市服务板块缩水，则是受“工程业务波动”影响，同样受此影响，中山公用在广东省的收入下降幅度亦达21.07%。

年报显示，在工程服务方面，2025年中山公用深度参与了“中山市治水攻坚，高效推进未达标水体综合整治项目、农村生活污水治理工程、厂网一体化等重点工程”，重点实施“中山市第一中学、纪念中学扩建、职业技术学院新建宿舍楼工程”，“承建神湾智能产业基地”，并“全方位、多维度参与乡村建设与产业赋能”，其中“长坑郊野步道项目……成功入选‘百千万工程’省级范例”。

然而，“工程业务波动”固然可以解释公司营收为何大幅下降，但同期净利润逆势增长近六成，其动力又源于何方？

从以上数据可以看出，中山公用主营业务中，环境治理和城市服务两大板块的营收占比已达91.29%，但毛利率分别为31.30%和12.92%，明显难以支撑公司的高额利润！

最终，环卫科技网在“五、非主营业务分析”中找到了答案，2025年，中山公用投资收益高达18.11亿元，占利润总额的92.67%。

要知道，中山公用2025年净利润也不过18.79亿，那么，这家公司到底投资了什么？

年报披露，截至2025年末，中山公用对广发证券持股比例为10.57%，且在广发证券董事会中派有代表，对该公司有重大影响，对该公司的投资采用权益法核算。

2025年，广发证券实现营业收入354.93亿元，实现净利润149.52亿元。对应中山公用的投资收益为149.52亿元×10.57%≈15.80亿元，贡献了18.11亿投资收益的大头。

另外，中山公用参股的“中山公用广发信德新能源产业投资基金（有限合伙）”，2025年净利润高达5.32亿元，肯定亦为公司贡献了不少的投资收益。

综合来说，中山公用的主营业务实际上是在大幅下滑中，营收下降近两成便是明证，但是依靠源自广发证券等参股公司的投资收益，中山公用依旧赚的盆满钵满！

不过，净利润如此依赖广发证券，对中山公用这样一家环保上市公司来说，可谓之曰“隐患”！

正所谓 “成也广发、败也广发”，一旦未来证券市场出现震荡，广发证券业绩波动，中山公用业绩将立即承压。

而对于一家国有环保上市公司来说，专注主业，并做大做强主业，不也应该是重中之重的工作吗？如此依赖证券业务的投资收益，真的好吗？