2021年8月,世茂服务一桩交易惊动业界,8.42亿元将知名环卫公司金沙田的60%股权纳入麾下。彼时,世茂服务坚信,环卫赛道前途一直光明,能给上市公司创造巨大的利润。
然而就在2024年9月24日,世茂服务发布公告宣布,将金沙田60%股权出售给无锡远游环境科技有限公司,出售价格2.5亿元。
仅仅两年时间,一进一出,世茂服务就“亏”了近6亿元!
理想:环卫赛道能创造巨大价值
无锡市金沙田科技有限公司始创于2003年,以小型环卫机具设备制造起家,后转型成为综合型环境产业集团,为政府、企业、公众提供城乡综合服务一站式解决方案。金沙田业务覆盖新能源环卫设备的研发制造、城市环卫的运营管理一体化服务、污水处理、再生资源回收等领域,服务依赖基础环卫运营,包括道路清扫保洁、垃圾及废弃物收集运输、河道保洁、园林养护、建设垃圾中转站及公厕运营管理等。
金沙田已为中国100多个城市提供保洁服务,布局2万多套设施设备,拥有超过3万名一线员工,清扫保洁面积超过1亿平方米,服务人口超过3500万人。
而随着环卫市场化改革的一步步推进,物业公司也盯上了环卫这块“蛋糕”。碧桂园收购满国康洁、福建东飞,雅生活服务收购北京慧丰清轩、大连明日环境等,上市物企纷纷涌进环卫赛道。
就在种背景下,世茂服务先是在2021年4月以5.06亿元的价格收购了深圳深兄环境(后更名为“世路源”)67%股权,接着又在8月以8.424亿元价格收购了无锡金沙田60%股权。
在收购金沙田时,世茂服务在公告中称,收购事项将与本集团的现有营运及业务布局相辅相成,巩固本集团现有优势,产生协同效应,以及提升本公司的竞争力和创造更大的价值。
而8.424亿元的价格是参照金沙田于2020年的14倍市盈率,以及出售予买方的目标公司权益应占股权百分比后公平磋商釐定。
同时,双方签订了对赌协议,卖方及原股东方承诺,金沙田及其附属公司于2021年将实现净利润不低于人民币9460万元,以及于整个业绩承诺期间由2021年至2024年的收入年均复合增长率不低于15%。
现实:环卫公司回款难,现金流压力大
正应了一句网络常用语:理想很丰满,现实很骨感。在仅过了两年后,世茂服务就宣布将持有的金沙田60%股权全部抛售,出售价仅仅为2.5亿元。
这个交易价格是根据金沙田自2023年6月30日至2024年6月30日的除利息及税项前盈利约为1.03亿元,以及可资比较公司的倍数中位数5.7倍,并按截至2024年6月30日的现金及债务作出调整,金沙田的市值为4.09亿元。因此,销售股份60%股权的市值厘定为人民币2.45亿元。
而金沙田于2024年6月30日的未经审核资产净值约为人民币6.02亿元,参考金沙田于2024年8月31日的账面值计算,预期世茂服务将录得未经审计出售亏损约人民币6.11亿元。
究竟世茂服务为何赔本也要抛售金沙田?
对此,世茂服务在公告中也做了解释。首先,自2021年收购金沙田以来,各股东间的经营理念出现分歧,导致应收账款增加、现金流压力增大、金沙田的收入增长及市场拓展均未达致预期。
再者,金沙田参与五个公私合营项目的建设及运营,未来设备投资开支较大。世茂服务集团管理层认为,鉴于金沙田目前的应收账款回收率、债务结构及大额资产投资支出,或无法产生充足的现金以支持其运营。因此,世茂服务预期于中短期内无法获得任何投资回报。
另外,鉴于世茂服务的股权结构,目前从金融机构融资受到限制,间接影响金沙田的融资能力,不利于其后续扩张。
数据显示,2022年度,金沙田除税后利润净额为2667.3万元;2023年度,除税后利润净额为5396.4万元;2024上半年,除税后利润净额为2063.5万元。
虽然金沙田目前仍处于盈利状态,但与收购前2020年1.12亿元的除税后净利润以及承诺的2021年税后净利9460万元有着不小的差距。
世茂服务在公告中,将金沙田的经营业绩不佳的原因归咎到“各股东间的经营理念出现分歧”。但实际上,因为应收账款增加,导致企业现金流紧张从而“难增收难增利”已是全环卫行业的共性问题。前不久,环卫科技网统计了福龙马、玉禾田、侨银股份、劲旅环境、盈峰环境、启迪环境六大A股上市环卫企业的2024上半年业绩,截至报告期末6家企业的应收账款都在增加,应收账款总额达到199.91亿元。相应的,各环卫企业现金流正变得紧张。
如何解决应收账款问题,成为眼下环卫企业的重中之重。
出售金沙田,世茂服务认为将进一步降低本集团的财务承诺及运营风险,所得款项将用于补充世茂服务的营运资金。
相比于环卫赛道须臾飘渺的万亿市场,看得见的真金白银才是世茂服务眼下最需要的。据悉,2.5亿元现金交付将分为5期,最后一笔交付在2025年6月20日前完成。
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