分析发现,我国2019年拟在建大型生活垃圾焚烧发电厂项目大约有100个,位于东部地区的有47个,其中广东省有9个拟在建项目,该省的累计垃圾处理能力也是最高的,约19450吨/天。同时,中西部地区的垃圾焚烧发电项目也在紧锣密鼓地规划建设之中,河南省今年的拟在建垃圾焚烧发电项目约13个,在全国范围内是最多的,累计垃圾处理能力在14550吨/天。
在各省份忙着规划及招标的时候,垃圾焚烧发电市场中的各家企业也在忙着在全国跑马圈地。一位曾在环保行业工作了八年的专业人士告诉记者,随着生活垃圾焚烧市场日渐成熟,竞争越来越激烈和白热化,垃圾焚烧市场已经是一片红海。
据公开数据整理,作为亚洲最大的垃圾发电投资商和运营商——光大国际从开年至今已在手的焚烧发电项目已经超过了150亿,接下来还将持续增加。同样以垃圾焚烧发电为主要业务的首创环境,2019年预计资本开支较去年增长50%,约为30亿元,其中超过一半将用于公司垃圾焚烧发电项目的建设。而海螺集团与海螺创业则计划在今后5年内,以自有资金不少于1000亿元,在国内外建设500家以上的垃圾焚烧和危废综合处理工厂,致力成为该行业全球领先的、最大的专业化公司。
对于今年建设垃圾焚烧项目如此之多、企业投资密集的现象,环境研究博士毛达认为这种行为更多的是在抢占市场份额。因为垃圾焚烧发电厂的经营期限一般为30年,同时这一项目的建设在同一空间区域内具有强大的排他性,而目前许多地区比如县一级的垃圾处理需求可能并没有那么大。因此,大多企业只是为了抢先拿到某一地区的垃圾焚烧处理权益,未来再进一步跟政府博弈。
尽管我国垃圾焚烧产业步入快速发展轨道,全国范围内垃圾焚烧发电厂越建越多,但是仍大多集中在城市,对于乡村以及小城镇垃圾如何处理仍然没有达成共识。对此,徐海云认为未来应该实现城乡全覆盖,不仅要把城市垃圾处理掉,乡镇及农村垃圾也应该集中起来做焚烧发电处理。
BOT商业模式
“0.65元/千瓦时的上网电价收入和垃圾处理费是垃圾发电厂的主要收入组成。”《能源》记者从多位垃圾发电行业从业者处获悉,垃圾焚烧发电行业多采用BOT模式运营,企业投资参与前期建设,投运后收回成本的方式之一就是补贴。
过去三十年间,我国的垃圾焚烧发电先后经历了政府直接投资、政府特许大型国有企业经营和政府特许经营权市场招标三种商业模式阶段。经过多年发展,我国的垃圾发电产业已经相对成熟,商业模式也十分清晰。最终形成了以政府特许经营权市场化招标-建设-运营-转让(BOT)为主流的商业模式,因此我国目前已投产的和在建的垃圾焚烧发电厂大多采用BOT模式。
众所周知,垃圾焚烧是一个典型的运营型行业,前期投入一般两三年就能完成,之后的垃圾处理和垃圾发电运营可以维持20-30年,而在建造阶段无收入,那么公司的营业收入基本都是依靠后续的项目运营带来的,而垃圾焚烧发电的运营收入就是前面提到的补贴。
所谓补贴包括两部分,分别是垃圾处理费补贴和上网电价收入。垃圾处理费补贴,是指每处理一吨垃圾,政府就给予一定金额的补贴。目前,我国各地垃圾处理费从80元到150元不等。2018年,国家发展改革委公布的《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》中提出:2020年底前,全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度。同时,探索建立农村垃圾处理收费制度。
关于垃圾发电的上网电价,国家发展改革委在2012年发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》,进一步规范垃圾焚烧发电价格政策:以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目,均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算,每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时,并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元(含税);其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。
由于垃圾焚烧项目投运之后每年可以获得稳定的垃圾处理费补贴和上网电价收入,因此现金流情况良好。国信证券研究显示,与环保其它板块相比,垃圾焚烧发电行业2018年经营性现金流/营业收入比例为32.57%,在环保所有细分行业中排名第二,仅次于水务运营行业。
环保各类运营业务回款模式
资料来源:公司公告、东兴证券研究所整理
而从回款情况来看,回款周期短是垃圾焚烧发电产业吸引资本的又一大特色。其中,基础电价部分回款最快,按月结算支付;垃圾处理费的回款则根据具体项目而定,一般按月或按季度支付;补贴电价的回款周期则相对较长,一般每季度或每半年结算一次。
目前垃圾焚烧发电产业的收入是普遍高于预期的,因为国内垃圾的热值是越来越高的,发电效率也越来越高,收入则会成上升趋势。
公开数据显示,以垃圾焚烧为主业的上市公司平均毛利率为40.59%,净利率为23.46%,相较环保相关的其他细分行业盈利能力较高,这就吸引众多投资者进入垃圾发电领域。同时,垃圾焚烧市场的集中度也很高,以光大国际为领头羊的前十家垃圾焚烧处理企业的市场份额可达2/3。