三大业务板块各有亮点
具体来看,环保能源方面,公司年内取得28个新项目,签署2个现有项目的补充协议,投资总额约149.92亿元,比2017年增长约87%。期内环保能源项目建造收入同比增长17.6%至97.1亿港元,运营收入则同比增长65.2%至24.3亿港元。
公司预计,有15个垃圾发电项目于2019年及2020年陆续建成投运,这15个项目涉及的投资金额接近2018年同类项目的3倍。
这一数字与国内垃圾焚烧发电行业快速增长相吻合。目前,国内城市生活垃圾无害化处理以填埋为主,2016年占比约66%,而焚烧处理占比约31%。垃圾填埋分解会产生大量细菌、病毒等有害物质,还存在沼气重金属污染等隐患,对环境的潜在危害很大,因此国家提倡优先采用焚烧处理技术。
根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,到2020年,全国城镇生活垃圾填埋处理占比要降到43%,生活垃圾焚烧处理占比达到54%,东部地区的焚烧处理占无害化处理达到60%以上。现在距离“十三五”收官还有一年多时间,从光大国际的项目可以窥见垃圾焚烧发电的增长后劲很强,国泰君安环保分析师甚至指出,2018年-2020年是垃圾焚烧龙头公司产能加速释放的“黄金三年”。光大国际作为行业龙头,无疑是受益最多的。
环保水务方面,光大国际持有光大水务75.24%的权益,光大水务年内取得15个新项目并签署4个现有项目的补充协议,涉及总投资额约35.79亿元,较2017年取得的项目投资额减少了25亿。
不过值得注意的是,水价上调是环保水务分部最大的看点。据了解,去年光大水务位于山东、江苏及辽宁共计18个污水处理厂获批上调水价,调价幅度在1%至165%之间,而2017年只有8个污水处理厂上调水价,上调幅度介于8%至86%。受益于项目数量增加及水价上调,环保水务的运营收入同比增长40.78%。
光大水务今年2月再次向联交所递表,如果不出意外,今年内将在香港主板上市,上市后随着融资渠道增多,业务拓展预计会加速。
绿色环保方面,光大国际持有光大绿色环保69.7%的权益,业务主要包括生物质发电、危废和固废处置、光伏风电。目前光大绿色环保运营项目43个,在建项目18个,筹建项目32个。
公司管理层称,绝大部分在建项目将在今年完成,剩余也将在2020年上半年投产,预计未来两年业绩会有明显的增长。
去年8月,光大国际通过供股的方式融资99.24亿港元,募资完成后,一方面公司的资产负债率下降4个百分点至57%,持有现金及银行结余较2017年底增加51.36亿,至159.74亿港元,另外公司还有170.48亿港元的未动用银行融资贷款额度。环保本身是重资产行业,在行业快速增长的当下,手上“有钱”的光大国际比同行更有底气和实力获取项目。
综上所述,光大国际的业务增长确定性强,供股产生的影响也早已被市场消化,行业正处于跑马圈地时期,经营性现金流为负无可厚非。另外,垃圾发电补贴总额在可再生能源基金支出小,目前看补贴下调的可能性小,目前光大国际1.3倍PB,不管与历史对比还是同行相比,均处于偏低水平。随着在手项目贡献越来越多的收入和盈利,公司股价有望迎来戴维斯双击。